云服务三巨头：亚马逊、谷歌、微软，占据全球云服务市场份额 65%，被视为“AI 卖铲人”，三家极大的拉动算力卡的需求，一直是市场关注的焦点。
今日，谷歌/微软相继召开了一季度业绩会。总的来看，AI 驱动下，谷歌 24Q1 营收、利润双超预期，同时预告了 24 年 Capex 同比至少 49% 增长；微软营收、利润也均高于预期，并指引 2024 年将继续扩大 AI 投资规模，预计下个季度环比大幅增长。
1、海外财报逐步披露，总体都上修了 AI 的资本开支
总的来看，AI 基建需求非常旺盛：
· META：全年资本开支从 300-370 上调到 350-400，以建设数据中心来支持 AI 业务；· Google：预计 2024 年每个季度的资本支出都在 120 亿美金以上，全年同比至少 49% 增长，以保持在 AI 基础设施方面的领先地位；
· 微软：表示算力卡需大于供，决定扩大 AI 投资规模，本季度资本支出 140 亿（预期 131.4 亿），预计下个季度资本支出环比大幅增长；
· 亚马逊：待 4 月 30 日一季度业绩会。
2、需求旺盛，算力卡供不应求
业绩会上微软提到当前市场对 AI 的需求大于公司所拥有的储备。同时在这次财报季中，也看到了各厂商增长的资本支出，这些都表明了当前 AI 行业的高景气度。
另一方面，从供应链角度看：
训练端 ——· 截至 2023 年底 H100 总共出货 120 万张（Omdia 数据）
· 训练一个 1.8 万亿参数的 GPT-4：需要 8000 张 H100
换句话讲，目前市场上的 H100 卡片，足以训练近 150 个 GPT-4 模型。但考虑到后面 GPT-5、GPT-6 的迭代，以及图片模型和未来视频模型的需求，训练端的需求还是十分紧俏的。Factorial Funds 在今年 3 月份发布的论文中提到，Sora 正式推出后，大概需要 72 万张 H100 来运行。
推理端 ——2023 年随着各个大模型的功能优化，不少模型已经开放面向C端，这也催化了推理卡的市场需求。
NVDA 在近期的会议上提到 2024 年推理卡的需求较 2023 年会有比较大的提升，出货比例将达到 70%。
近期市场关心的交货周期降低，推测更多的是因为 CoWos 和 HBM 产能的释放。
但还是需要警惕行业的周期性。参考历史，半导体的行业周期在4-5 年，每一轮的周期都是由新的技术迭代催化。这一轮 AI 的周期顶部何时到来，也需要持续的关注。
3、AI 赋能业务提升
Meta 将 AI 应用于自家的产品后，获得了很好的业绩回报。谷歌和微软也在 AI 的驱动下取得了很好的营收和利润。
目前谷歌在广告/云/订阅等方面已有明确的 AI 商业化路径：
· 广告：AI 接入推送系统，提高推送精准度· 云服务：算力卡的租赁
· 订阅：推出大模型订阅服务
微软在 Office/Windows/云等方面也推出了相应的产品：
· Office：接入 Copilot，推出订阅服务· 云服务：算力卡的租赁
这次业绩会上，微软和谷歌的云服务业务都大幅增长，两家也都提升了资本开支以支持 AI 基础设施的建设。
4、破天荒的分红，谷歌迎来价值重估
同为“AI 卖铲人”，谷歌的估值明显低于同行。
一方面是因为搜索业务遭遇到 GPT、 Perplexity 的挑战；但另一个很重要的原因是，谷歌从公司创立之日就决定不分红。相比于分红回馈股东，谷歌更倾向于将利润投入在研发工作中。这对公司的市值管理来讲十分不友好，因此公司的估值相比于同行也低了很多。
但出乎预料的是，此次业绩会谷歌迎来了首次分红。业绩会中 Alphabet 表示，董事会已批准于 6 月 17 日向截至 6 月 10 日登记在册的股东支付每股 20 美分的现金股息，而且“打算在未来都持续支付季度现金股息”。此外，公司还授权额外回购 700 亿美元股票。业绩会后，谷歌上涨 12.18%，市值增加近 2362 亿美元（约合人民币 1.7 万亿元）。
总的来看，AI 行业的持续景气，给“AI 卖铲人”带来了高光时刻。算力卡作为人工智能基础设施的关键一环，其需求量将持续增长。未来，AI 卖铲人将如何进一步拓展市场，挖掘新的增长潜力？值得期待。
以下是谷歌和微软的业绩会要点
谷歌一季度业绩会：
财务相关：· 营收：805 亿美元（yoy+15.4%），超市场预期 1.9%；
· 净利润：237 亿美元（yoy+57%），超市场预期 21%；
· 一季度资本开支 120.12 亿美元（yoy+91%、QoQ+9.2%）；
· 预计 2024 年每个季度的 Capex 都在 120 亿美金以上，全年同比至少 49% 增长，超预期；
· “破天荒”首次分红 +700 亿美金的回购计划
业务相关：
· 目前在广告/云/订阅等方面已有明确的 AI 商业化路径；
· 除 TPU 外，也提供 NVDA 算力卡服务，包含 H100 以及最新发布的 Blackwell；
· 削减了销售、一般和行政费用，但增加了研发
微软一季度业绩会：
财务相关：· 营收 619 亿美元，YoY+17%，超过彭博一致预期 609 亿美元；
· 净利润 219 亿美元，YoY+20%，超过彭博一致预期 211 亿美元；
· 本季 Capex 同比 +65%、环比 +13%；
· 指引 2024 年继续扩大 AI 投资规模，预计下个季度环比大幅增长
业务相关：
· Q1 云服务增长 30%，指引下一季度云服务继续增长；
· 表示目前推理算力供不应求
