文财华社，作者毛婷
2024 年 4 月 19 日（星期五），被誉为华尔街“七姐妹”的英伟达（NVDA.US）、微软（MSFT.US）、苹果（AAPL.US）、谷歌（GOOG.US）、特斯拉（TSLA.US）、亚马逊（AMZN.US）、Meta（META.US）全线下跌。
鉴于“七姐妹”的市值主要位于美股科技股领域的前十之列，其股价的大幅下跌对整体市场产生了显著的影响。
按财华社估算，这七大科技股的市值在一日之内合共跌去4,129 亿美元，差不多相当于特斯拉当前的市值，其中跌幅最大的要数过去两年涨幅最大的英伟达，单日跌幅高达 10%，蒸发市值2,118 亿美元，差不多相当于一个 AMD（AMD.US）的市值。
英伟达股价在过去两年中表现出强劲的增长态势。自 2022 年 10 月起，其股价从不足 120 美元开始攀升，至今年 3 月末已成功突破 925 美元大关，呈现出显著的指数级增长趋势。
回调或属正常现象，更何况，英伟达的竞争对手 AMD 和英特尔（INTC.US）可没闲着。
AMD 去年推出 MI300X，上周推出 AI PC 芯片，英特尔上周也推出 Gaudi 3，叫板英伟达，对英伟达构成竞争。
引发英伟达大跌的直接原因，或是与其紧密捆绑的服务器供应商超微电脑（SMCI.US）的业绩公布有关。
作为英伟达代工厂之一，超微电脑此前的大涨与英伟达的光环密切相关，在过去几个季度，超微电脑都提前披露极其理想的销售和利润数据，但是在 4 月 19 日，该公司却一反常态没有披露初步报告，这就引发了市场对其业绩表现的忧虑，从而也延伸到其密切合作伙伴英伟达，并带崩了科技板块。
“七姐妹”即将在未来几周公布截至 3 月末（英伟达为 4 月末）的季度业绩，市场到底对它们有何期待？在接下来它们的业绩会带来的是惊还是喜？
特斯拉：新能源汽车是否到了瓶颈时刻？
特斯拉近日新闻不断：全球裁减 10% 员工，即时生效，其中包括营销人员；与此同时，北美与国内全系降价，国内全系降价幅度或达 1.4 万元人民币。
这些消息所释放出来的意味有好有坏。
好的是，特斯拉一直以来都通过毛利率调节生产，裁员或意味着特斯拉突破物理界限，标准化生产流程以降低成本的措施又有了进展，能够减省人工成本。
坏的是，如果裁员是因为交付量增长放缓而引发的组织结构调整，那特斯拉的前景就让人担忧了。
一个产业不可能无限膨胀，房地产如此，新能源汽车如此，AI 也是如此。
在前期发展阶段，需求量高于供应量，供应商处于一个较为有利的位置，尤其是在行业竞争对手尚未进场之前，垄断市场的供应商尽享市场红利，当前的英伟达就是这种情况。
在利润的驱使下，不断有新的竞争对手进入市场，市场产品供应增加，自然就引发产品、服务与价格的竞争。特斯拉 2019 年上海超级工厂投产后，新能源汽车交付量大增，收入与盈利能力也直线飙升，其股价表现正如当前的英伟达，一年以指数式幅度狂飙，也引发了竞争对手的进入，包括中国的“造车新势力”，传统的燃油车对手，连上游供应商比亚迪（01211.HK）也全面放弃油车，专攻新能源汽车。
随着竞争对手增加，供应量大增，渗透率上升（例如当前中国汽车零售销售的新能源汽车渗透率或已突破 50%），需求的增长空间却并未以同样的幅度扩大，供需缺口收缩，供应商的利润空间自然也收缩。
整体上看，特斯拉的运营理念是正确的。
通过标准化降低生产成本，提升盈利能力，来克服需求增长放缓的挑战，更重要的是，通过不断优化成本，特斯拉更有能力在持久战中取胜——高成本迟早会淘汰掉效率较低的对手，特斯拉能通过抢占竞争对手的市场份额来保证其地位。
所以，尽管新能源汽车需求增长开始放缓，竞争对手也越来越紧迫，但特斯拉应该还未到瓶颈，最新一季的业绩，应留意的数据是特斯拉的汽车销售毛利率是否有改善、服务收入占比是否有提高，这些数据将反映特斯拉的汽车生产流程成本效益情况，以及其一直致力提高的可持续增长的高利润业务——服务收入的表现。
从产品上，需要留意的是特斯拉是否还在推进经济型车型的发布，以及 RoboTaxi 的进展，还有 Cybertruck 的产能情况。
Meta：AI 社交的可行性
Meta 今年以来已累计上涨 36.10%，主要原因可能与其 AI 发展，广告营收增长复苏，以及竞争对手 TikTok 在美被“扯皮”，或有利于其竞争形势有关。
目前 Meta 有 99% 的收入来自广告，通过 AI 的投资，Meta 希望能改善用户体验和提高广告商的运营效率。
Meta 针对 TikTok 推出短视频应用 Reels，针对X（前推特）推出 Threads，市场期望这些应用的变现能有更多新进展。
此外，Meta 近日宣布推出新一代大语言模型 Llama 3，称其为最强大的开源大语言模型，可与 GPT-3.5、Claude 3 Sonnet，Gemini Pro 1.5 等媲美，这或是市场对该社交媒体平台的期望。
鉴于 Meta 掌握了大量的语言数据，其在训练大型语言模型方面理应具有得天独厚的优势。此外，Meta 积极储备英伟达的 H100 芯片，显然是为了在未来的 AI 竞争中抢占先机。
AI 能否提升 Meta 的社交广告营收效率，能否为其创造新的收入，将是市场的关注点。
微软：AI 与云
微软近期股价出现下滑，市场对其季度业绩的期待主要集中在 AI 领域的进展上。微软作为率先大额投资 OpenAI 并引领 AIGC 投资热潮的领军企业，其在 AI 应用发展领域具有显著优势。
自推出 Copilot 以来，微软已经开始实现 AI 的商业化应用。因此，市场普遍关注微软 AI 业务未来能够为公司带来多少实质性的财务收益。
在云计算基础设施建设领域，微软 Azure 已拥有近四分之一的市场份额，最近表现超出预期的强劲增长态势。然而，这一增长趋势是否能够持续，仍是业界关注的焦点。此外，微软近期完成了对动视暴雪的合并，目前正处于业务整合阶段，其协同效应如何发挥，同样引人关注。
除此之外，个人计算机市场以及人工智能技术的发展，对微软的核心业务，如 Windows 操作系统，也产生了深远的影响。微软如何应对这些挑战，以及其在派息与回购方面的进展，同样值得市场关注。
谷歌：广告与 AI
谷歌的股价表现依旧紧密关联于其广告业务的状况。在 2023 年第四季度，谷歌实现了 655.17 亿美元的广告收入，同比增长 10.97%，这一成绩超越了此前三个季度的表现。市场目前密切关注的是，这一增长势头在 2024 年第一季度能否得以保持。这是因为广告营收在谷歌的总收入中占据超过四分之三的比重，同时也是其利润的主要来源。鉴于 2023 年第一季度广告收入的基数相对较低，预计本季度的表现应不会令人失望。此外，如何结合 AI 技术进一步提升广告业务的利润价值，也是业界关注的焦点。
此外，谷歌云在上一个季度的收入增速相较于第三季度有所增长，但相较于第二季度和第一季度仍显不足。因此，关注该业务在最新财季的表现，以判断其是否会有所改善。
谷歌的 AI 投入也不容小觑，DeepMind CEO 曾透露，谷歌会在 AI 上投入超千亿美元。谷歌在搜索引擎行业拥有多年从业经验，也累积了庞大的技术与内容库，并且拥有强大的计算能力，这是其相对于微软等竞争对手的优势。
综上所述，广告及 AI 业绩的好坏，或将直接影响谷歌股价冷暖。
亚马逊：全栈 AI
电商平台与云计算巨头亚马逊最近的股价刷新纪录高位，但最近又从高位回落。
在过去，消费情绪似乎是决定电商亚马逊业绩表现的指标，最近美国消费情绪依然高涨，或许也意味着亚马逊的电商业务应能保持水准。
不过，资本市场更关心的是亚马逊的云计算业务，作为全球首屈一指的云服务供应商，亚马逊的云计算收入规模与增长一直领先，但在较高的基数下，其增速也有放缓迹象，见下图。
所以，市场关注的是亚马逊的云计算业务能否再开出花，继续保持增长，以及亚马逊的 AI 发展。
亚马逊一直悄悄地进行 AI 投资。
2023 年，亚马逊承诺向 OpenAI 的竞争对手 Anthropic 投资 40 亿美元，向市场彻底显露了在 AI 市场围猎的野心。
事实上，亚马逊要做的是全栈生成式 AI 运营商。
在底层，亚马逊构建了定制的 AI 训练芯 Trainium 和推理芯 Inferentia；
中间层，则有 Amazon Bedrock 服务需要建造生成式 AI 的客户，为其提供构建和扩展生成式 AI 应用的全套解决方案；
顶层应用层，亚马逊为每个企业客户创建大量的生成式 AI 应用，从 AI 赋能的购物助手 Rufus 到更智能和功能更多的 Alexa，到广告功能，到客户和商家服务生产效率应用等等。
亚马逊的 CEO 安迪·贾西表示，AWS 服务遍布所有三层堆栈，将赋能所有内部和外部构建者，提供不一样的客户体验。因此，对于亚马逊，市场关注的除了电商业务外，更注重的是其 AI 与 AWS 的进展。
失落的苹果？
曾为市值最高的苹果，如今在 AI 概念股微软背后黯然神伤。
iPhone 销售表现似乎不尽如人意，与此同时，华为 Pura 70 对 iPhone 新款手机的竞争也引发了市场对于苹果智能电话的担忧。
调研机构 IDC 的数据显示，2024 年第 1 季，全球智能手机出货量按年增长 7.8%，至 2.894 亿台。其中苹果的手机出货量按年下降 9.6%，至 50.1 百万台，市场份额也由上年同期的 20.7% 缩减至 17.3%，排名第二。
排名第一的三星，期内手机出货量按年微跌 0.7%，至 60.1 百万台，市场份额也按年下降了 1.7 个百分点，至 20.8%。但是，中国的智能手机供应商小米和传音则逆袭成功，2024 年第 1 季出货量分别按年增长 33.8% 和 84.9%，至 40.8 百万台和 28.5 百万台，市场份额分别按年上升 2.7 个百分点和 22.8 个百分点。
与 iPhone 和三星手机处于同等价位水平的 Pura 70 没有披露出货量，但是华为系手机的重新崛起，或对这些顶尖手机品牌构成竞争。
下一代的手机，或将与 AI 概念相关联，苹果据指已停掉造车项目，或将资源调配到 AI 发展上，AI 芯片与大模型将是首要开发领域，苹果将使用其自研的 A18 Pro 芯片提升 iPhone 16 Pro 的 AI 功能，手机 AI 化也只是迟早的问题，而据指苹果将在下一代 Mac 全系列应用自研 AI 芯片。
竞争对手的 AI 布局也正热烈进行中，华为 P70 的 AI 功能自不在话下，OPPO 在谷歌 Cloud Next24 大会上分享了四款核心的 AI 电话功能，并表示会与一加合作，在 2024 年期间推出一系列获谷歌 Gemini AI 模型支持的先进功能，让用户能领略到 AI 手机的吸引力。
三星的新款智能手机也已有多项 Galaxy AI 功能，包括即圈、即搜、即现，电话交谈时立即翻译，用 AI 技术智能编辑照片等等。
所以，苹果的 AI 功能开发与应用也将备受关注。有指苹果正在研发一款在设备端运行（而不是云端）的大语言模型（LLM），或将成为其未来生成式 AI 功能的基础。
市场关注的是，苹果的硬件产品在下一场 AI 战役中，胜算几何，以及 AI 功能对其服务收入的助力。
英伟达：众矢之的
英伟达的市值这两年均数以倍增，在 2024 年能否保持这一表现？
其 H100 或占据了 AI 芯片市场 80% 以上的市场份额，在大家伙纷纷布局 AIGC 业务，英伟达无疑将可得益。
不过，客户催得紧，英伟达膨胀的订单却未能即时化为可以交付的产品，加上昂贵的定价，可能会让客户转投竞争对手，例如 AMD 和英特尔，何况这两家均已推出自己的 AI 芯片，硬刚英伟达的 AI 芯，把握英伟达无法满足的市场缺口。
此外，AMD 和英特尔也想办法建立自己的生态护城河，突破英伟达的平台壁垒，可能对英伟达的未来竞争优势构成一定的威胁。
因此，接下来市场会非常关注英伟达的 H100 供应情况（能否按期交货）、新 AI 芯片的推出（性能与交付时间），以及英伟达竞争对手的情况，包括 AMD 等。
总结
2024 年仍将是 AI 布局之年，华尔街七姐妹的前景除了既有业务如何保持增长外，还取决于其对 AI 的投资，在既有业务的优势下，它们会如何取得业务上的突破，发现新的增长动力，才是决定其昂贵市值能否长期得到支持的关键。
2024 年的开局第一季如何？即将公布的业绩将提供更多启示。
