人工智能正成为当下科技界最炙手可热的领域，类似初创企业 OpenAI 和 Anthropic 这类耀眼的新星令无数资本垂涎。
为揽入这些独角兽公司的股权，部分投资者开始采用一种名为“特殊目的实体”（Special Purpose Vehicle, SPV）的投资结构。这种汇集多方资金投向单一标的的做法，在硅谷地区悄然兴起，引发了诸多争议和担忧。
什么是 SPV？
所谓 SPV，是专门为投资某一单一标的资产而设立的投资工具。通过汇集多个投资者的资金，SPV 可以对单一公司或项目进行较大规模的股权投资。SPV 通常采取有限合伙的组织形式，由一个普通合伙人(GP)负责管理和投资决策，多个有限合伙人(LP)出资投资。
与普通的投资基金不同，SPV 的投资范围十分有限和专一，通常只投资于某一单一标的公司的股权或项目。而且，SPV 在完成对目标公司的投资并最终实现退出后，通常会终止运作并向投资者分配资金。
在人工智能等热门新兴科技领域，SPV 被许多投资者和风投基金广泛用于投资某些估值高昂、单笔资金需求巨大的早期项目或独角兽公司。SPV 可以集中大量小投资者的资金，使他们能够分担投资风险，并获得参与这些独角兽项目融资的机会。
今年年初，风险投资公司 Thrive Capital 牵头完成一笔购买 OpenAI 员工及现有投资者股权的交易。据知情人士透露，除了这笔价值数亿美元的主体投资外，Thrive 还为其有限合伙人设立了一个规模不足 1000 万美元的 SPV，以提供额外投资 OpenAI 的渠道。Soul Ventures、SparkLabs Global Ventures 等多家中小型基金，也通过 SPV 的形式入股了这次员工股权收购。
3 月份，知名早期投资机构 Menlo Ventures 还募集了一个规模高达 7.5 亿美元、投向 Anthropic 的 SPV。一批投资公司还组建 SPV 参与了从破产加密货币交易所 FTX 手中购买 Anthropic 股权的竞价，其中包括由非营利组织 Omidyar Network 牵头、规模约 750 万美元的 SPV。
SPV 肆意索费引发质疑但仍然受风投和创企欢迎
AI 热潮大热之际，也吸引了越来越多的中小投资者参与到一级市场的融资中。一些机构甚至开始创建“SPV 的 SPV”，即让自己管理的 SPV 再对外集资，投资于持有 AI 明星创企股权的另一个 SPV。这意味着二级 SPV 的最终投资者付两层管理费，实际需要缴纳的费用可能包含3% 的管理费以及 30% 的附带权益。
有风投人士评价称，层层加码的 SPV 结构毫无必要，SPV 的管理者并不掌管任何投资组合，收取费用纯属财务摘取。
此外，SPV 的结构也高度不透明，公司很难完全掌控这些大大小小的投资者名单。股权随时可能被转手给不受欢迎的第三方，而公司很难阻止。比如 Perplexity AI 的 CEO 阿拉温德·斯里尼瓦萨就明确表示，公司没有允许任何 SPV 入股，以"确保全部投资者身份透明，由自己的法律团队严格把控"。
为化解 SPV 背后的种种风险，一些机构正在采取应对措施。这其中包括要求 SPV 投资者签署优先考虑公司长远发展、限制短期内股权转手等承诺书。
虽然存在费用和监管上的潜在问题，但 SPV 受硅谷人士欢迎也有其原因：
其一，SPV 允许中小投资者如家族办公室和慈善机构集资投入，从而参与到对单个公司“门槛过高”的投资机会。今年 AI 领域的融资狂潮就让许多公司的最低投资门槛大幅攀升。 Omidyar Network 就曾希望通过 SPV 吸引"重视 AI 发展使命和影响力而非单纯回报"的投资者，为 Anthropic“添加燃料”。
其二，SPV 使一些擅长投资早期公司的知名风投如 Menlo Ventures、获得分散投资成熟公司的机会，避免单一公司决定整个基金的投资表现。SPV 投资不归入常规基金，也不会影响后者的现金流。
数据显示，今年上半年在初创公司融资平台 AngelList 上列出的、自带"AI"名称的初创公司 SPV 占比约为 12%，较之前两年有了明显增长。
